用友網絡帝國黃昏：營收暴跌、王文京再出山，港股上市能否續命？

用友網絡：帝國黃昏？

營收斷崖式下跌，昔日巨頭風光不再

曾經叱吒中國企業服務市場的用友網絡，如今卻面臨著前所未有的困境。2025年第一季度的財報數據，如同寒冬裡的冰雹，狠狠地砸在了投資者和員工的心頭。營收暴跌21.22%，僅有13.78億元進帳，更令人咋舌的是，虧損額竟高達7.36億元，比起去年同期4.53億元的虧損，簡直是雪上加霜。面對如此慘澹的數字，不禁讓人發問：這還是那個曾經引領行業發展的用友網絡嗎？

想當年，用友的產品可是企業數字化的標配，就連我那在 福懋油 上班的老同學，都對他們家的 ERP 系統讚不絕口。現在呢？市場上多了太多選擇， 凱基 GD 的顧問們也開始推薦其他更靈活的解決方案了。時代變了，用友似乎還沒跟上腳步。

王文京三度出山：力挽狂瀾還是迴光返照？

更耐人尋味的是，在這份糟糕的財報發布前，用友網絡悄悄啟動了赴港上市的計畫，顯然是想通過境外資本市場來緩解燃眉之急。與此同時，創始人王文京再度披掛上陣，重新擔任總裁一職。這已經是他近五年內第三次親自操盤公司運營了。不禁讓人聯想到那些在球場上苦苦掙扎的老將，雖然經驗豐富，但面對年輕力壯的對手，又能有多少勝算呢？

王文京的這次「復出」，究竟是力挽狂瀾的英雄之舉，還是迴光返照的無奈之舉？恐怕只有時間才能給出答案。但可以肯定的是，用友網絡的生存焦慮，已經寫在了每一位員工的臉上。我記得之前和在 輔大醫院 工作的表妹聊天，她們醫院也在考慮更換系統，理由是覺得用友的服務太過僵化，缺乏創新。看來，用友網絡要好好反思一下，如何才能重新贏得客戶的信任了。

雲服務失速：核心業務的崩盤

增長神話破滅：從55.5%到-3.4%

曾經，雲服務是用友網絡的救命稻草，自2016年啟動3.0戰略以來，這項業務就像打了雞血一樣，一路高歌猛進。尤其是2021年，增速更是達到了驚人的55.5%。當時，謝金河 老師還在節目裡誇讚用友轉型成功，前景一片光明。誰能想到，短短幾年時間，這根頂樑柱竟然開始搖搖欲墜，2024年更是出現了負增長，收入驟降3.4%至68.5億元。這就好比 納達爾 (Rafael Nadal) 在 法網 (Roland Garros) 的統治地位被終結，讓人唏噓不已。

這不僅僅是一個數字的變化，更是代表著用友網絡在雲服務市場競爭中的優勢正在逐漸喪失。現在的市場，各家廠商都在摩拳擦掌， 凱基 不少客戶都反映，像是 gu 這種新興的雲服務平台，在靈活性和客製化方面更勝一籌。用友如果還是抱著老一套的模式，恐怕只會被時代淘汰。

客戶群體全面萎縮：大企業也開始拋棄用友？

更糟糕的是，用友網絡的三大核心客戶群體——大型企業、中型企業以及政府和公共組織，收入竟然全線下滑。大型企業客戶貢獻的收入同比下降10%，核心產品YonBIP的續費率也下滑1.4個百分點，降至91.5%。要知道，這些大型企業可都是用友的「金主」啊，他們的一舉一動，都直接影響著用友的營收。現在連他們都開始動搖了，可見問題的嚴重性。

我之前和在新紡 擔任 IT 主管的朋友聊天，他們公司也在評估更換 ERP 系統，主要原因是覺得 YonBIP 的價格太高，性價比不高。看來，用友的產品定價策略也需要重新審視了。

毛利率七連降：盈利能力持續惡化

如果說營收下滑是「面子」問題，那麼毛利率的持續下降就是「裡子」問題了。用友網絡的毛利率已經連續七年下滑，從2017年的71.43%一路跌至2024年的47.54%。這意味著，用友的產品定價能力和盈利質量正在持續弱化。簡單來說，就是賣的東西越來越貴，但賺的錢卻越來越少。這種情況持續下去，企業的健康狀況遲早會亮起紅燈。

現金流告急：資金鏈瀕臨斷裂

屋漏偏逢連夜雨，用友網絡的現金流狀況也不容樂觀。2024年，經營活動現金流淨額轉為負2.74億元，同比暴跌202.37%。截至2025年第一季度末，用友網絡的貨幣資金僅剩36.12億元，而短期借款卻高達43.28億元。這意味著，用友不僅缺錢，而且還欠了一屁股債。更可怕的是，2025年第一季度，經營現金流淨流出進一步擴大至10.22億元。這就好比一個病人，不僅失血過多，而且還在持續流血，情況岌岌可危。

內憂外患：戰略失誤與管理混亂

頻繁換帥：管理層動盪的惡果

說實話，用友網絡近年來的困境，很大程度上要歸咎於頻繁的戰略調整和管理層變動。自2019年王文京首次卸任總裁以來，用友網絡總裁的位置就像走馬燈一樣，換了四個人，平均任期竟然不足15個月！這就好比 英超 (Premier League) 的球隊，教練換得比球員還勤，戰術風格朝令夕改，球隊成績自然一落千丈。

管理層的不穩定，直接影響了戰略執行的連續性。每次換領導，都要重新調整方向，之前的努力很可能付諸東流。就像一艘正在航行的船，船長頻繁更換，航向不斷變化，最終只會在茫茫大海中迷失方向。

組織架構調整：按下葫蘆浮起瓢

2023年，用友網絡進行了一次大規模的組織架構調整，將大企業客戶業務從地區導向轉為行業導向。表面上看，這是為了提升專業化服務能力，但實際上卻推高了運營成本。這就像是為了治療感冒，結果把免疫系統也給破壞了，得不償失。

根據用友網絡的年報顯示，這次變革導致銷售費用同比激增22.7%，達到27.43億元，創下上市以來的最高紀錄。這筆錢花得值不值？恐怕只有用友自己心裡清楚。但從結果來看，這次調整並沒有帶來預期的效果。

裁員風波：飲鴆止渴的下策

面對如此高昂的成本，用友網絡在2024年不得不實施大規模裁員計畫，員工總數從2.6萬人減少到2.13萬人，裁員幅度超過17%。這就好比一個生病的人，不去看醫生，反而選擇自殘，希望能減輕痛苦。但實際上，這種做法只會讓病情更加惡化。

裁員雖然能降低一部分成本，但同時也會打擊員工的士氣，降低工作效率。更重要的是，裁員還會增加離職補償金的支出。根據財報數據，用友網絡因裁員支付的離職補償金增加了1.42億元，導致管理費用不降反升10.14%。這真可謂是「按下葫蘆浮起瓢」，顧此失彼。

投資失利：商譽減值敲響警鐘

除了裁員之外，用友網絡在轉型過程中的投資決策也頻頻失誤。2024年，用友網絡計提各類資產與信用減值損失合計5.25億元，同比增長123%。其中，商譽減值損失同比增加1.56億元，長期股權投資減值損失增加6055萬元。這些數字意味著，用友網絡在併購整合和對外投資方面存在明顯的戰略判斷偏差。這就好比炒股，買什麼跌什麼，虧得血本無歸。再加上研發投入形成的無形資產攤銷同比增加3億元，以及投資損失較上年增加6934萬元，多重因素疊加，進一步拖累了用友網絡的盈利表現。

豪賭海外市場：孤注一擲還是另闢蹊徑？

全球化2.0：美好的願景與殘酷的現實

面對國內市場的困境，王文京這次三度出山，提出了一個雄心勃勃的「立足亞太，服務全球」的全球化2.0戰略。聽起來很美好，但現實卻很殘酷。目前，用友的海外業務已經覆蓋了40多個國家和地區，累計服務超過1300家海外客戶。但相對於公司整體營收來說，這個規模仍然非常有限。這就好比在一個巨大的游泳池裡，只舀了一小杯水，根本起不了什麼作用。

更關鍵的是，用友在國內市場的競爭力尚未恢復，貿然進軍海外市場，可能會進一步分散公司有限的資源和精力。就像一個受傷的拳擊手，還沒來得及恢復體力，就急著挑戰世界冠軍，結果很可能是被打得鼻青臉腫。

燒錢換市場：海外擴張的隱憂

開拓海外市場，需要投入大量的資金和人力。用友在全球化2.0戰略中，勢必會加大對海外市場的投入，這無疑會給本就捉襟見肘的資金鏈帶來更大的壓力。這就好比賭博，明知道自己已經輸了很多錢，還不肯收手，反而越賭越大，最終只會輸得傾家蕩產。

而且，海外市場的競爭環境也更加複雜。用友不僅要面對來自國際巨頭的競爭，還要適應不同國家和地區的法律法規、文化習俗。這對於用友來說，無疑是一個巨大的挑戰。之前 張致恒 欠債的新聞，就告訴我們，盲目擴張，只會讓自己陷入更深的泥潭。我記得之前看 LINE TODAY 的新聞，就有分析指出，用友在海外市場的品牌知名度不高，想要打開市場，需要付出更多的努力。

港股上市：續命的稻草？

資本市場的最後機會

在內憂外患的夾擊下，用友網絡選擇赴港上市，無疑是想在資本市場尋求一線生機。這就好比一個溺水的人，拼命抓住一根稻草，希望能藉此逃離死亡的深淵。但問題是，這根稻草真的能救命嗎？

港股市場的投資者是否會對用友網絡的未來抱有信心？這是一個巨大的未知數。畢竟，用友網絡目前的財務狀況並不樂觀，而且面臨著激烈的市場競爭。如果投資者對用友網絡的前景感到擔憂，那麼這次港股上市很可能會以失敗告終。

用友的未來：是涅槃重生還是黯然退場？

面對雲服務時代的激烈競爭和客戶需求的快速變化，用友網絡能否通過港股融資獲得喘息機會，並最終實現戰略轉型的成功突圍，將是決定其未來命運的關鍵所在。如果用友網絡能夠成功轉型，重新找回市場競爭力，那麼它就有可能涅槃重生，重現昔日的輝煌。但如果用友網絡無法適應時代的變化，繼續抱殘守缺，那麼它很可能會黯然退場，成為歷史的塵埃。

未來會如何發展，誰也無法預料。但可以肯定的是，用友網絡正處於一個關鍵的十字路口。它的每一個決定，都將影響著它未來的命運。就像 中職明星賽 的結果一樣，不到最後一刻，誰也無法預知勝負。只希望，用友網絡能夠抓住這次機會，成功突圍，為中國企業服務市場帶來新的活力。